La propuesta de Lara Resende de reducir la Selic al 7,5% divide a los economistas y preocupa al mercado

La propuesta del economista André Lara Resende de reducir la tasa Selic al 7,5% tras una decisión anunciada por el Banco Central abrió un intenso debate en el mercado financiero. Según el canal Investidor Sardinha, que recogió la opinión de nueve economistas, el gobierno no tiene intención de implementar la idea: el ministro de Economía, según el presentador, dijo que el gobierno no mira la cuestión de esa manera.

Lara Resende es uno de los creadores del Plan Real, fue director del Banco Central en 1985 y 1986 y presidió el BNDES en 1998, durante el gobierno de FHC. Para el presentador, esto explica por qué la propuesta es tomada en serio, incluso por quienes no están de acuerdo con ella. Recuerda que el economista se declara liberal y que, en una entrevista con Exame en 2018, dijo que privatizaría todas las empresas estatales.

En el artículo publicado en Substack, Lara Resende propone llevar la tasa Selic, actualmente en 13,75%, a 7,5% en 12 meses. Los dos puntos porcentuales por encima del 5,5% se eliminarían más adelante. También sugiere un consejo fiscal y monetario nacional, que definiría objetivos fiscales y de intereses para cuatro a cinco años, con una tasa Selic de entre 3% y 5,5%. Según el presentador, el propio economista admitió que la cifra del 7,5% era una suposición, sin ninguna cuenta detrás, y que su papel es pensar, no aplicar.

El diagnóstico: interés que consume el presupuesto

El punto de partida es el coste de la deuda. Según las cifras mencionadas en el video, el país gasta R$ 1,4 billones por año en intereses de la deuda bruta, equivalente al 10,5% del PIB, y la deuda bruta alcanza el 82,5% del PIB. El déficit primario de 2025, del 0,4% del PIB, sería uno de los más pequeños del mundo. Según Lara Resende, es la carga de los intereses la que lleva el déficit nominal a más del 10% del PIB. Sostiene que la deuda crece un 12,7% anual debido a los intereses, mientras que el PIB nominal crece un 7%.

El economista también afirma que los pagos de intereses transfieren a las personas que viven de los ingresos de los bonos públicos alrededor de ocho veces lo que el gobierno gasta en Bolsa Família. Diferencia al rentista del inversor y dice que forma parte del primer grupo. Según la presentadora, Lara Resende no defiende el déficit: afirma que el gobierno gasta mal y critica el gasto populista y las enmiendas parlamentarias.

Crítica: riesgo fiscal, dólar e historia

Según el presentador, la mayoría de los economistas entrevistados consideran correcto el diagnóstico, pero equivocado el medicamento. El argumento principal es que el interés es una consecuencia del riesgo fiscal, y que recortarlo sin reducir el riesgo sería fijar precios. En esta lectura, la medida podría conducir al llamado dominio fiscal, con el Banco Central presionado para financiar el Tesoro. También existiría el riesgo de debilitar la autonomía del Banco Central.

El vídeo enumera los efectos esperados por estos economistas: una subida del dólar, una salida de capital extranjero, un aumento del coste del combustible, del trigo y de la electrónica, y el regreso de la inflación en unos meses. Los críticos también citan que los 350 mil millones de dólares en reservas no comprarían credibilidad, ya que una parte importante no es líquida. Según el presentador, el 10% de la deuda interna está en manos de extranjeros y la mitad de la deuda federal (49,3%) está constituida por la LFT, vinculada a la Selic.

Los críticos recurren a ejemplos. En 2012, la Selic cayó al 7,25%, la inflación alcanzó el 10,67% en 2015, el PIB cayó casi un 7% en dos años y las tasas de interés volvieron al 14,25%. En Turquía, al recorte de tipos de interés le siguió una inflación del 85,5% en octubre de 2022. En Argentina, la inflación fue del 211% en 2023. Según el presentador, la diferencia con Japón, con alta deuda y baja inflación, es que el país asiático tiene gigantescos ahorros internos y deuda casi en su totalidad en manos japonesas.

¿Qué significa esto para el inversor?

La presentadora sostiene que Lara Resende no defiende la Teoría Monetaria Moderna (TMM), aunque la abordó en un libro de 2020. El artículo, según él, no menciona la sigla y se basa en la teoría fiscal del nivel de precios, de John Cochrane, de Stanford. Para el canal, los ahorradores serían los más perjudicados por un recorte forzoso: 36 millones de CPF están registrados en el Tesoro y el 50% de la deuda pública está en fondos de pensiones y asistencia social.

Como alternativa más gradual, los economistas entrevistados por el canal sugieren ampliar el objetivo de inflación, lo que daría margen al Banco Central autónomo para reducir los tipos de interés con menos ruido. En opinión del presentador, el mayor problema de la propuesta es la señal que envía al mercado, lo que podría sacar recursos del país y presionar al dólar. Señala también que la bolsa ha registrado una caída importante desde la elección de Lula y que el mercado está asustado.

Traducido automáticamente del portugués.