Morgan Stanley rebaixa Brasil e vê bolsa até 30% menor após reeleição de Lula e circuit breaker

O Morgan Stanley rebaixou a recomendação para o Brasil e alertou que as ações brasileiras podem cair entre 20% e 30%, com forte diferença entre os setores. O relatório, divulgado na segunda-feira, 26 de outubro, coincidiu com o primeiro circuit breaker da bolsa em seis anos, após a reeleição de Lula, segundo o canal Clube do Valor.

Naquele pregão, o Ibovespa abriu em forte queda e fechou com recuo de 13,88%, depois de chegar a cair mais de 17% na mínima do dia, quando furou os 170 mil pontos. De acordo com o apresentador Felipe Almeida, a bolsa seguiu em baixa nos dias seguintes. A maior queda diária da série, lembrou ele, foi de 15,83%, em 10 de setembro de 1998, durante a crise russa.

O que diz o relatório

Assinada pelos estrategistas Nicolage Lipman e Júlia Nogueira, a nota move o Brasil de overweight para equalweight, uma visão mais neutra. O banco cita a probabilidade elevada de continuidade das políticas econômicas e o aumento dos riscos fiscais.

O documento descreve a deterioração dos ativos em três etapas. Na primeira, o mercado devolve o otimismo do primeiro turno: o dólar já testou R$ 5,50 e os juros futuros voltaram a superar 14%. Na segunda, o mercado passa a cobrar um prêmio pelo risco fiscal, o que levaria o dólar perto de R$ 5,60 ou R$ 5,70 e os juros futuros a 15,5%.

Na terceira etapa, caso o governo não sinalize ajustes nas contas públicas nas próximas semanas, o dólar poderia chegar a R$ 6 e os juros futuros a 16,5%. Esse estágio recebe o nome de dominância fiscal: situação em que a dívida é tão pesada que elevar juros para conter a inflação deixa de ser suficiente. Segundo o banco, os ativos brasileiros só precificaram esse risco duas vezes em 20 anos.

Apesar do tom pessimista, o relatório não projeta queda nos lucros das empresas, e sim poucas revisões nas estimativas para 2027. O problema, na leitura do banco, é quanto o investidor aceita pagar por esses lucros. Em 23 de outubro, a bolsa negociava a 9,6 vezes o lucro; no cenário adverso, cairia para 6,2 vezes até meados de 2027, o que levaria o Ibovespa a cerca de 130 mil pontos, nível visto pela última vez no fim de 2024. O banco ficou mais otimista com Vale, Embraer, JBS e Suzano, que tendem a se beneficiar de um dólar mais forte.

Contas públicas e divergências

Para o apresentador, o buraco fiscal não tem um único responsável. Ele citou a PEC Kamikaze de 2022, no governo Bolsonaro, que levou mais de R$ 41 bilhões para fora do teto de gastos, e a PEC da transição, no governo Lula, que ampliou o teto. Citou ainda a dívida perto de 83% do PIB, o pagamento de juros próximo de 9% do PIB em 12 meses e o déficit nominal de quase 10% do PIB.

O relatório também aponta que mais de 91% dos gastos já são obrigatórios e que, com o ajuste fiscal adiado, a dívida bruta chegaria a 106% do PIB em 2035. Um fator de incerteza é o nome do próximo ministro da Fazenda: o governador do Piauí, Rafael Fonteles, é o mais cotado, e divide opiniões no mercado.

Nem todos compartilham o pessimismo. Segundo o Clube do Valor, há analistas que enxergam oportunidade na correção, apontando que um Congresso mais à direita pode frear pautas de gasto. Na avaliação de um deles, o mercado brasileiro historicamente encontra pontos de estabilização após choques políticos, e um rebote tende a ser forte caso o cenário melhore. O apresentador lembrou que, em maio de 2025, o próprio Morgan Stanley projetava 189 mil pontos para meados de 2026, patamar que a bolsa superou ao passar de 206 mil. Na visão do canal, as projeções são apostas, e o investidor deve separar a opinião como cidadão da decisão como investidor, com carteira diversificada e alocação definida.